丰汇投资乐观情绪持续，非银单周增配信用债875亿

　　信用债市场的乐观情绪还在持续丰汇投资。

　　财联社注意到，近一周来，偏弱资质的主体信用利差大幅下行，不少AA-主体大受资金青睐，包括公募基金、银行理财等在内的信用债主要买盘对信用债的净买入力度明显增加。

　　天风固收首席谭逸鸣认为，这背后反映了在利率或延续震荡市格局的背景下，机构对供需格局较好的信用债预期相对乐观，尤其央行对资金和流动性较为呵护，提振市场情绪。

　　从市场行情来看，机构对低等级城投下沉品种参与情绪延续在高位。Wind数据显示，上周1年内城投债品种收益率下行幅度在5bp以上，以省份为单位来看，云南省、贵州省地域利差单周下行幅度均超5bp。

　　值得注意的是，在收益率持续低位的情况下，信用债品种亦叠加部分拉久期思路丰汇投资，对应2-3年左右债项的收益率下行幅度亦不低。

　　财联社梳理券商研报发现，收益率下行幅度较大的主要来自相对偏弱资质的主体上，如AA（2）、AA-城投主体及二级资本债，期限越长收益率降幅越大。

　　据天风固收团队统计，弱资质二级资本债近期抢筹力度较大，其中7年期AA二级资本债单周收益率降幅高达7.5bp。

　　图：主要债券品种当周收益率及信用利差变动情况(bp)

　　数据来源：天风固收，财联社整理

　　从包含银行二永债的信用债券来看，非银仍是主要增配力量。据中金固收团队统计，上周银行理财净买入119亿元，基金净买入规模达到449亿元，此外保险公司和其他类资管机构分别净买入43亿元和264亿元，合计净买入875亿元。

　　“和去年信用利差相比，今年超过3年期的信用利差分位数在三分之一分位数及以上，未来仍有压缩空间，在交易策略方面超长端好资质主体的交易性机会也较为看好，也是基于当前持续宽松的货币预期”，有券商交易员表示。

　　值得注意的是，当前对于季末理财回表进而引发信用利差走阔的看法也被市场广泛关注，不过多位业内人士观点偏积极乐观。有券商业内人士表示，“存款利率下调后，市场对理财规模仍有增量空间看法相对一致，主要是目前短端信用利差压缩更甚，面对回表有一定流动性需求，不过中长端品种看，风险相对可控，对信用利差的负向作用也相对有限”。

　　中金固收分析师王海波在研报中也指出，后续理财规模在存款利率下调背景下仍有望继续增长，同时因为理财与信托合作整改中仍有一定浮盈释放，因而即使短期债市调整对理财规模影响也或有限，信用债供需关系继续维持正面。跨过季末丰汇投资，理财规模或重回增长，在供需偏正面的情况下，信用利差出现走扩的概率较低，当前仍是增配中长久期品种的重要窗口。

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